2月19日至20日，中金公司2025年度春季投資策略會成功舉辦。本次會議以“謀篇開局”為主題，圍繞市場關注的中國經濟與全球資產展望、DeepSeek、AI應用、人形機器人、消費等核心主題組織了20余場分論壇。此次策略會是中金研究首次舉辦春季策略會，也是中金研究首次以自主陣容領銜打造的策略會。來自政府機構、行業、學界的演講嘉賓和近300家上市公司高管匯聚一堂，吸引近2500人參會，共同探討全球經濟格局演變、新興產業投資機遇等核心議題，充分激蕩思想，啟迪智慧。

▲中金公司管理委員會成員、董事會秘書孫男

中金公司管理委員會成員、董事會秘書孫男在歡迎致辭中指出，謀篇開局，首在洞察大勢，重在創新引領，成于合力共贏。我國市場規模大、韌性足的優勢越來越顯現，期待中國經濟的巨大潛力能在政策發力下得到進一步釋放。展望未來，科技創新與產業創新融合將是中國經濟日益重要的發展引擎，科技、產業、金融的良性循環將不斷催生新產業、新模式、新動能。

圍繞資本市場促進創新產業發展的功能，孫男表示，中金公司始終秉承“植根中國、融通世界”的理念，深化“投行+投資+研究”三位一體服務模式，助力暢通“科技-產業-金融”循環。2025年，中金公司將以創新為驅動，不斷優化金融服務的模式與內涵，讓金融活水精準澆灌到最需要的地方，催生出更多高質量發展的碩果。

中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長彭文生，研究部首席宏觀分析師張文朗，研究部國內策略首席分析師李求索，研究部海外策略首席分析師劉剛在活動現場發表主題演講，展望2025年經濟形勢和市場策略。

彭文生：從規模經濟到創新經濟

▲中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長彭文生

彭文生指出，當前中國經濟供給側受益于規模經濟和科技進步的追趕效應，發展潛力較大，需求側則面臨需求不足的問題。未來經濟的發展趨勢，將是從規模不經濟轉向規模新經濟，依靠創新經濟驅動增長。

彭文生表示，促進創新的制度設計應從“重供給、重資產”轉向“重需求、重人才”，釋放場景豐富潛力，更好發揮大型央國企采購的積極作用，支持AI產業化。

要促進總需求，彭文生認為，需實施面向家庭部門的財政擴張。財政需要完善社會保障體系，提高農村養老保障，在這個過程中增加貨幣供給。

張文朗：“半通脹”的第一步

▲中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗

張文朗首先回顧了年度展望報告的主要觀點——2025中國經濟將走向“半通脹”。他指出，目前來看，“半通脹”的第一步比較順暢。在財政發力的背景下，核心CPI同比已經連續第四個月回升。向前展望，中國出口的韌性可能會繼續幫助內生動能改善，但半通脹的下一步仍然需要政策支撐，財政貨幣協同降低風險溢價是一個值得重點關注的方向。

李求索：賽道重回

▲中金公司研究部國內策略首席分析師李求索

展望2025年，李求索認為，隨著美聯儲進入降息周期、美新總統上任、國內穩增長政策持續發力，A股市場已過重山，市場底部大概率已在2024年出現，今年風險偏好中樞有望回升。今年年初在科技與文化領域發展超預期的催化下，市場結構性機會進一步增多，自下而上的賽道研究更加重要。從節奏上看，下半年市場表現有望優于上半年。

配置方面，李求索建議，重回景氣視野、關注賽道布局，重點關注幾條主線：第一，景氣成長，成長行業代表著先進技術的發展方向和政策支持方向，關注估值具備吸引力、基本面預期有望迎來出清拐點的成長產業，包括鋰電池、高端制造，半導體、消費電子、軟件等為代表的科技軟硬件等。第二，新型紅利，今年紅利資產可能并非整體性趨勢性機會，更多為階段性、結構性表現，建議結合現金流及股息率配置，新視角關注食品飲料等泛消費領域。第三，政策支持，受益于內需政策加強和基本面預期改善的順周期行業可能有階段性機會，同時關注并購重組、破凈、化債等政策預期較高領域。

劉剛：如何把握2025年主線

▲中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛

劉剛認為，開年以來，對于關稅和通脹的擔憂，以及國內AI突破，使得內外部宏觀敘事發生180度轉變，這一趨勢能否延續對判斷資產配置方向具有重要意義。從中美宏觀周期底色來看，信用周期依然發揮作用，與他在2024年底年度展望時的判斷一致，即美國信用周期溫和修復，中國信用周期不再收縮，對應美國地產、制造業PMI等敏感性部門的修復，以及中國科技成長板塊的領先。

劉剛判斷，美股市場，短期波動后可以介入，美聯儲降息和美債利率依然可以“反著做”，美元維持偏強。港股市場短期情緒透支，但當前AI產業趨勢在中長期可能促成結構性行情，類似于2012-2014和2019年。對此，他建議一是要結構重于指數，二是在低迷時積極介入，亢奮時適度獲利，并重點關注四個配置方向：穩定回報、出海、新消費、科技成長。

此外，中金公司研究部大類資產配置、固收、大宗、外匯等總量團隊以及20余個行業團隊均發布了最新研究觀點，會議期間同步舉辦了近700場上市公司小范圍和一對一交流，聚焦市場熱點，搭建溝通橋梁，服務實體經濟，助力經濟高質量發展。

立足新起點，奮進新征程。中金公司研究部將繼續秉持“研究創造價值”的理念，致力為投資者提供專業、獨立、前瞻、全面的研究服務；不斷提高研究能力，深入挖掘行業和公司價值，為市場帶來更多有價值的投資觀點。